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香港文汇报报导，据施罗德投资管理资深新兴市场经济师David　Rees 分析认为，新兴市场货币政策将转向这件事似乎尚未充分反映到投资市场之上。随着整体消费物价指数　（CPI）　自高位回落，新兴市场通胀亦出乎意料地在最近数周出现下行情况。2023年3月，17个主要新兴市场的整体通胀同等权重平均值按年下跌至　9%　以下，那是自2023年1月份时从10%　的近14年高位回落，绝大多数大型新兴市场的通胀已于近月下跌。

与世界大部分地区情况一样，俄乌冲突导致的油价飙升影响逐渐消退，能源价格下跌是至今对总体通胀下跌发挥重要作用的因素。就短期而言，能源通胀应会进一步下跌。倘若油价维持在目前水平，能源通胀相信有望在可见未来维持在低位水平。食品通胀相信亦将于未来数月开始大幅下跌。物价上涨的速度已超出预期，而由于商品价格变化所造成的滞后影响需要较长时间传导（通常约6个月），意味着新兴市场食品通胀才刚刚开始回落。

然而，领先指标显示食品通胀将大幅下跌。鉴于食品在新兴市场消费者物价指数中所占权重较高，或会导致整体通胀率大幅下跌。毕竟就大部分大型新兴市场而言，食品在消费物价指数中所占比例通常为20%至30%。

核心通胀减缓趋势加速

因此，受与商品价格的滞后关系影响，若食品通胀下跌约12个百分点，新兴市场的平均整体通胀则有可能于2023年底或之前下降约3个百分点。另外，有迹象显示核心通胀已见顶，并将于未来数月逐渐回落。虽然大部分主要新兴市场（特别是拉丁美洲及中东欧）的核心通胀仍远高于目标水平，但至少已停止上升，加上经济增长因加息的影响而放缓，核心通胀相信将逐渐降温。

加息对经济活动的影响通常会滞后6至9个月，而采取激进加息措施的滞后影响意味着短期内或将有不少新兴市场的经济增长低于预期。例如，新兴市场服务业采购经理指数的“收费价格”成分等调查显示，此环境下的核心通胀减缓趋势将很快加速。

随着通胀下跌及经济增长放缓，新兴市场央行可能于2023年稍后时间转向减息。鉴于已发展市场仍处于加息阶段，新兴市场央行维持审慎态度，以待确认通胀是否将于未来数月下跌。然而，大多数央行现已暂停激进加息周期。若我们对经济增长面临短期下行风险的担忧成真，那么市场注意力或会很快转向提振低迷的经济活动。

短期债券表现料向好

正如我们早前讨论那样，新兴市场货币政策将转向这件事似乎尚未充分反映到投资市场之上。基于市场对未来通胀或会过高的普遍预期，市场定价反映拉丁美洲及亚洲部分地区的央行或将在经济增长低迷的时候实行较高的正实际利率。直觉上，这情况是不对劲的，而且意味着这些新兴市场的短期债券表现最终将造好。

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