去年末的一轮债市调整，不仅刷新了普通投资者的认知，也考验着各类型机构投资者的投资框架和方法。

多次斩获基金行业大奖，长期投资业绩优秀的华安基金绝对收益投资部高级总监邹维娜在此过程中也获得了新的启示，迭代并优化着自己的投资方法。近日，邹维娜表示，经过这轮市场的波动，她更加注重精细化管理，负债端管理，坚定把风险评估放在首位，通过事前管理和事中管理来控制回撤，目标是为投资者争取更好的投资体验，这也是她理解的“绝对收益投资”。

(资料图)

债市启示：更注重精细化管理、负债端管理

近年来债市波动加大，去年11月份债市经历大幅调整，1个多月中债总财富(总值)指数下跌108个BP，更是考验债券基金经理的投资能力。

邹维娜多年来坚持“小蜜蜂捡面包渣”理念，即勤奋刻苦，通过日积月累的盯盘与研究，一个BP一个BP地累积收益，力争积少成多，为投资者创造良好回报。把风险评估放在首位，发扬“捡面包渣”精神的她，也在本轮债市波动的洗礼中，进一步完善和优化了自己的投资方法。

邹维娜表示，近年来债市波动加剧、交易结构变化，对基金经理做好精细化管理的要求也越来越高。在继续做好投资管理的同时，她也非常注重对负债端的管理，保持负债端的相对稳定。而在“固收+”产品的“+”的部分，权益类资产投资在结构性行情下，更需要不断优化投资方法。

正是深刻洞察了市场的变化，邹维娜更加注重把风险评估放在收益的前面；也正是更好认识了自己，她在投资中才有所为，有所不为。

在她看来，虽然在职业生涯中有幸保持着“零踩雷”，但她并不是一个风险厌恶者。她说，投资本身就是与风险共舞，投资也是一个识别风险、选择风险的过程。她在投资中会动态研究外在风险环境，主动且谨慎暴露不同类型的风险，投向更具风险收益比的资产，以此争取更好的投资体验。

在债券投资框架上不断进化，根据市场变化持续迭代投资方法，也让邹维娜管理的产品斩获超额收益。

定期报告显示，截至3月31日，华安乾煜近1年收益率3.35%，同期业绩基准和二级债基指数涨幅为0.16%、0.98%。在过去一年股债大幅调整的行情中，取得了不错的风险调整后收益。

“从归因分析来说，我们产品的超额收益，一是来源于大的久期管理；二是抓住一些细分品种上的结构性机会；三是在股票投资上也获得了超额回报。”

邹维娜把投资比作游泳。从自己学习游泳的经历，她谈到了以下体会：一是在水面上放松了，才能自然浮起来，而情绪紧张的人往往无法在水中漂浮；二是游泳动作越标准，泳姿面临的阻力越小，游泳的速度也会越快。

对应到投资层面，基金经理如果在市场波动、净值下跌、外界评价中受到过多干扰，导致情绪紧张或压力过大，后续投资可能会受影响；如果可以放松心态，沉着应对，理性认识到绝大多数基金经理都可能会面临短期业绩波动的阶段，只要按照标准的工作规范做好应对，长期业绩大概率还是值得期待的。

而经历过几轮市场的大幅波动，邹维娜在投资中也更加注重敬畏市场。

“从学校里走出来的学霸，到追求做一名中等水平的基金经理，经历过几轮市场的洗礼，越来越觉得自己非常普通。”邹维娜谦逊地说。

而正是意识到每个个体的普通，在投资领域可能面临的局限性，邹维娜在团队管理中更加注重让优秀的成员一起合作，发挥团队的互补优势。

据悉，由邹维娜领衔的华安绝对收益投资部已有11名成员，“固收+”资产管理各类策略均有专人覆盖，团队采用1+N管理模式，在群策群力基础上，团队成员在股票和转债、信用债投资、利率债择时、期货等细分领域各自发挥特长。

回撤管控：更看重事前、事中管理

在过去的一年多，邹维娜管理的华安乾煜，同样经历了债市大幅震荡的挑战，但该只基金的回撤控制良好。这是怎样做到的？

在回撤管理上，邹维娜表示，她主要是通过事前管理和事中管理控制回撤，在事前的深度研究和前瞻性研究的基础上，通过大类资产的合理配比和仓位调节，控制好组合的暴露风险。当调整发生了，再进行事中管理，根据事态变化和市场走势重新梳理研究结论，做好策略上的应对。

具体来说，她的事前管理主要包括三个方面：一是充分的市场研究，既考虑到自身对市场的判断，也要考虑到其他情形发生对自身判断产生的结果，有扎实研究根基和全面容差的决策，在应对市场不确定变化中会更为从容；二是对管理产品能承受的风险要有充分的评估；第三，结合上述市场判断和产品风险评估，优化自己的投资策略。

“以我们的‘固收+’产品为例，首先要调整持股仓位，因为权益持仓对回撤影响最大，然后是优化固收策略、债券细分品种的比例分配等，只有在每个环节事前认真做好安排和应对方案，才能在多数情况下避免出现极端的回撤。”

从华安乾煜成立一年来的大类资产配置看，该只基金在近4期季报中，持股比例从9.16%增至18.14%，呈现不断增持的方向；而债券比例从去年三季度95.09%降至今年一季报的84.36%，在债市波动中减仓避险较为明显。(占基金资产净值比例)。

作为擅长大类资产配置的资深投资人，邹维娜表示，随着我国经济基本面的弱复苏，股票的投资机会整体要好于债券。

据她分析，经济复苏的方向没有变化，只是时间可能会拉长，政策的温和刺激也在逐步见效。在此背景下，处于估值相对低位的市场弹性和投资机会，都是值得期待的。而在经济缓慢复苏的背景下，邹维娜认为今年整体债券市场偏震荡行情，叠加年初至今债市已有不少涨幅，从大方向上债市的整体机会相对有限。

由于相对看好股票，具有权益属性的可转债资产也受到邹维娜的关注。因此，今年华安基金还将在纯债、“固收+”基金，以及二级债基等方面布局。

“从投资角度看，当前市场可以找到一些性价比很高的资产，可能更加有利于提升客户的投资体验，这与我们一贯注重的绝对收益和控制回撤的产品布局思路一脉相承。”邹维娜称。

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