中银国际证券股份有限公司李小民,宋环翔近期对王府井(600859)进行研究并发布了研究报告《23H1业绩同比预增，奥莱、购物中心恢复亮眼》，本报告对王府井给出增持评级，当前股价为20.64元。

王府井(600859)

公司发布2023年半年度业绩预告，23H1公司预计实现归母净利润4.90-5.40亿元，同比增29%-42%；扣非归母净利润4.50-5.00亿元，同比增180%-212%。其中Q2预计实现归母净利润2.64-3.14亿元，同比增5503%-6566%；扣非归母净利润2.26-2.76亿元，同比增222%-293%。业绩增长主因奥莱和购物中心业态快速恢复，后续有望延续复苏态势，维持增持评级。

(相关资料图)

支撑评级的要点

23H1公司业绩同比预增。23H1公司预计实现归母净利润4.90-5.40亿元，同比增29%-42%；扣非归母净利润4.50-5.00亿元，同比增180%-212%。其中Q2预计实现归母净利润2.64-3.14亿元，同比增5503%-6566%；扣非归母净利润2.26-2.76亿元，同比增222%-293%。

奥莱与购物中心恢复亮眼，非经损益同比大幅降低。1）随着经济复苏，多元消费需求持续释放，零售市场呈现回升向好态势。公司紧抓消费复苏回暖机遇，营业收入持续改善。其中奥莱和购物中心业态受新生活方式消费的带动，呈现出较为明显的恢复态势，均较上年同期实现较大增幅，拉动公司业绩持续增长。据公司公众号数据，五一假期公司奥莱和购物中心业态人气显著提升，销售同比增幅分别达93%和50%，客流增幅均超过65%。2）23H1公司非经常性损益同比大幅减少，主因上年同期公司收购北京王府井购物中心管理有限责任公司12%股权事项影响，扣非归母净利润同比仍实现较高增速。

发力购物中心和奥莱业态，持续扩张商业版图。根据公司公告，年内公司计划开业金街王府井购物中心、苏州王府井购物中心、临汾王府井购物中心。据公司公众号消息，6月公司旗下奥莱品牌将正式进驻北京大兴世界之花假日广场，打造“王府井奥莱UPTOWN”项目，聚焦年轻化产品线，项目预计将于12月开业，届时，公司的奥莱业态将完成在北京的东部、南部、中部和北部的区位布局。

估值

23H1公司扣非业绩迅速回暖，随着消费市场的恢复，各业态盈利水平有望进一步修复；且随着出入境客流和航班的恢复，市内免税新政有望加速推进，为公司带来利好。我们维持此前预测，预计公司23-25年EPS分别为0.88/1.44/1.39元，对应市盈率为22.6/17.6/14.4倍，并维持增持评级。

评级面临的主要风险

免税业务推进不及预期，有税业务复苏不即预期，市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杜玥莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.94亿，根据现价换算的预测PE为26.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为32.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，王府井（600859）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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